中金公司研報指出，碳酸鋰價格加速下跌的趨勢難以持續，短期隨著冶煉廠庫存的消耗鋰價有望逐步企穩甚至可能出現反彈，但是由于供給側的出清尚不充分，鋰價下行趨勢難言反轉，應該重視跌價過程中的四點結構性變化。一是價格下跌導致短期的供給收縮，二是下游企業采購需求呈現逐步恢復的跡象，三是國內冶煉廠鋰鹽庫存處于較高水平，四是全球鋰價體系出現歷史性的割裂。

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中金 | 哲鋰系列之二：鋰價有望企穩反彈，重視四點結構性變化

我們認為，碳酸鋰價格加速下跌的趨勢難以持續，短期隨著冶煉廠庫存的消耗鋰價有望逐步企穩甚至可能出現反彈，但是由于供給側的出清尚不充分，鋰價下行趨勢難言反轉，應該重視跌價過程中的四點結構性變化。一是價格下跌導致短期的供給收縮，二是下游企業采購需求呈現逐步恢復的跡象，三是國內冶煉廠鋰鹽庫存處于較高水平，四是全球鋰價體系出現歷史性的割裂。

摘要

2022年11月至今，鋰鹽價格經歷了筑頂后的加速下跌。截至2023年4月17日，碳酸鋰價格已經從前期高點的59.8萬元/噸下跌至19.3萬元/噸，期間跌幅達到69%。

我們認為，碳酸鋰價格加速下跌的趨勢難以持續，短期隨著冶煉廠庫存的消耗鋰價有望逐步企穩甚至可能出現反彈，但是由于供給側的出清尚不充分，鋰價下行趨勢難言反轉，應該重視跌價過程中的四點結構性變化：

一是價格下跌導致短期的供給收縮。部分宜春的云母提鋰企業已經選擇停產，根據SMM，2023年2月和3月國內來自云母的碳酸鋰產量分別為1.09萬噸和0.86萬噸，環比-23.5%和-20.7%。我們認為，庫存升高導致部分云母企業選擇減產進行主動的庫存管理，是在降價過程中可能出現的正常現象，短期有望帶來供給側的收縮，加速國內的鋰鹽庫存消耗。

二是下游企業采購需求呈現逐步恢復的跡象。我們認為，下游企業的主動去庫策略無疑難以長期持續，當前正極企業的鋰鹽庫存已經壓縮至較低水平，電池環節的排產正在呈現逐步恢復的跡象。未來隨著電池環節的排產提升，有望進一步傳導至對鋰鹽環節采購需求的恢復，若價格預期好轉，正極企業恢復到正常的庫存水平仍存在較大的補庫空間。

三是國內冶煉廠鋰鹽庫存處于較高水平。根據SMM，國內鋰鹽冶煉廠2月的碳酸鋰庫存約6.7萬噸，對應2個月的國內鋰鹽產量。我們認為，鋰鹽廠積累的庫存或在短期對市場形成拋售的壓力，但是高庫存已經引起鋰鹽供給收縮，后續隨著供需過剩緩解冶煉廠庫存的逐步消耗將是大勢所趨。

四是全球鋰價體系出現歷史性的割裂。主要體現為三點，一是氫氧化鋰價格大幅高于碳酸鋰，二是海外鋰鹽現貨價格大幅高于國內，三是海外長協價格大幅高于現貨價格，我們認為價格體系割裂源于結構性供需差異和滯后定價，以海外氫氧化鋰長協銷售為主的企業有望顯著受益。

風險

1）新能源車產銷不及預期；2）新增供應超預期；3）疫情反復影響供需。

關鍵詞：