東吳證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計今年歐洲氣價仍會有高峰出現(xiàn)，具備國外轉(zhuǎn)口能力的公司受益;國內(nèi)消費復(fù)蘇&價差理順，城燃板塊受益。重點推薦：新奧股份（600803）(600803.SH)國內(nèi)龍頭城燃，直銷氣穩(wěn)步發(fā)展;九豐能源（605090）(605090.SH)具備LNG碼頭+船運資產(chǎn)，氣源靈活氣量增長;天壕環(huán)境（300332）(300332.SZ)具備跨省長輸核心資產(chǎn)，受益氣價上漲。
事件：
2023/6/13-2023/6/15荷蘭TTF天然氣期貨價格連續(xù)三天上漲，三天漲幅達32.6%;2023/6/16價格回落14.9%達35歐元/兆瓦時;周內(nèi)漲幅12.8%。此外，周內(nèi)HH/JKM/NBP/中國到岸/中國出廠價漲幅分別為15.0%/20.9%/15.3%/23.3%/2.2%，各地氣價普遍上漲。
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▍東吳證券主要觀點如下：
兩國氣田停產(chǎn)為TTF上漲主因，帶來歐洲42億方減產(chǎn)僅占2022年消費量0.97%，影響有限。
1)TTF價格上漲主因：①挪威三個氣田(OrmenLange氣田、AastaHanseen氣田、Nyhamna加工廠)停產(chǎn)延長，復(fù)工時間由6/21推至7/15，日均減量1.3億方，復(fù)工延后帶來產(chǎn)量縮減32.5億方。②荷蘭格羅寧根氣田附近存在地震風(fēng)險，荷蘭政府將從10/1起關(guān)閉這處氣田，正式?jīng)Q定將在內(nèi)閣會議上作出。
此前，荷蘭政府提到，至2022/10為止的一年內(nèi)，格羅寧根氣田的產(chǎn)量將同比減少50%以上至39億立方米，估算關(guān)閉氣田對2023年的產(chǎn)量影響約為9.8億方。
2)氣田停產(chǎn)帶來的42億方減量僅占2022年歐盟+英國消費量(4322.6億方)0.97%，影響有限。
國際市場：俄烏沖突影響基本消化，歐洲補庫帶來階段性價格高峰。
2023年以來氣價回落，俄烏沖突影響基本消化。2022/2/24俄烏沖突爆發(fā)，3/8歐盟公布RePowerEU能源獨立計劃，在年底之前減少2/3的俄羅斯對歐盟進口(約1000億方);實際上，2022年來自俄羅斯的管道天然氣從2021年的1670億方降至698.6億方，基本實現(xiàn)削減目標(biāo)。削減目標(biāo)完成依賴消費量下降和其他進口增加，2022年歐盟+英國的天然氣消費量在2021年基礎(chǔ)上減少566億方，同時增加LNG進口5000萬噸(700億方)，俄烏沖突影響基本消化。
2023年補庫進展提前，補庫預(yù)計帶來階段性氣價高峰。2023M1-3歐洲(經(jīng)合組織)天然氣消費量1500億方，同減11.9%(2022M1-3同減6.9%)，消費仍下行。2023M1-5，歐盟天然氣庫存接近2015年以來同期最高水平;截至2023/6/15，歐洲天然氣庫存826.74TWh(793億方)，同增231億方，庫容率73.38%，同比+20.2pct;達到95%庫容率仍需補庫234億方，預(yù)計帶來階段性價格高峰。
國內(nèi)市場：消費復(fù)蘇&價差修復(fù)。
1)2023年我國天然氣需求回暖，M1-4消費量同比增長4.1%。2022年受海氣價格高漲&疫情停工停產(chǎn)影響，整體用氣量下滑，其中城市燃氣/工業(yè)燃料/天然氣發(fā)電/化工用氣量同比+1.44%/-2.85%/-4.48%/-1.68%達到1198/1533/640/292億方。2023M1-4我國天然氣表觀消費量達1292.6億方，同增4.10%(2022M1-4同減0.40%);
其中2023M1-2/2023M3/2023M4的天然氣消費量同比+0.1%/+9.3%/+7.3%。2023年，隨我國經(jīng)濟復(fù)蘇，天然氣消費量有望回歸增長。
2)多地出臺價格理順政策，順價能力改善城燃公司價差修復(fù)。梳理了全國地級以上城市的氣價政策，發(fā)現(xiàn)多數(shù)地區(qū)的調(diào)價相對滯后。今年90%/85%以上城市居民用氣/工商業(yè)用氣尚未調(diào)價，價格理順待進行。2023年以來，內(nèi)蒙古、湖南、河北石家莊等省市發(fā)布了天然氣順價政策、逐步完成調(diào)價;調(diào)價政策強調(diào)居民和工商業(yè)的順價幅度、及時性、以及與現(xiàn)貨價格的掛鉤。
①內(nèi)蒙古按中石油漲幅聯(lián)動順價，居民用氣價格與門站價同幅度(15%)調(diào)整。②河北石家莊居民氣價在采購價上調(diào)0.4元/方的情況下上調(diào)0.37元/方。③湖南：門站價、管輸費、配氣費調(diào)整時，調(diào)價不受頻次限制;調(diào)價幅度完全按照氣源采購平均成本與基準門站價格差額確定。
風(fēng)險提示：
極端天氣，國際局勢變化，消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
關(guān)鍵詞：
