2022-03-22華西證券股份有限公司宋輝,柳玨廷對中國電信進行研究并發(fā)布了研究報告《共建共享收效顯著，發(fā)力產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新增長》，本報告對中國電信給出增持評級，當前股價為4.04元。
中國電信(601728)
業(yè)務加速發(fā)力，收入利潤實現(xiàn)兩位數(shù)雙增長
中國電信2021年8月20日在A股成功上市，通過加速生態(tài)布局、拓寬融資渠道、促進深化改革，持續(xù)強化發(fā)展動能。根據(jù)公司年報，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4341.6億元，同比增長11.3%，實現(xiàn)EBITDA4022.5億元，同比增長8.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤259.5億元，同比增長24.4%。公司收入加速優(yōu)質(zhì)增長，三大業(yè)務板塊貢獻持續(xù)提升，經(jīng)營收益提升顯著，利潤端釋放，財務實力持續(xù)增強。我們認為，國內(nèi)運營商資本開支占收入比值遠高于海外運營商，對自由現(xiàn)金流侵占使得國內(nèi)外運營商在全球行業(yè)估值體系出現(xiàn)斷層。隨著2021年營收條件改善，在資本開支趨穩(wěn)態(tài)勢下，預期2021-2022年該比值有望下降，推動國內(nèi)運營商估值回升。
5G網(wǎng)絡建設穩(wěn)步推進，共建共享收效顯著，預計后期CAPEX有望逐步下降，緩解折舊壓力，投資聚焦產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，加速增長動能
我們認為，伴隨5G網(wǎng)絡建設進入后周期，移動網(wǎng)絡Capex投資下降有望緩解折舊壓力。同時5G網(wǎng)絡的全面覆蓋，相關應用有望開始起量。因此公司加大云及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務投入，聚焦增長動能，有望在數(shù)字化領域持續(xù)保持領先優(yōu)勢。
多項發(fā)力5G應用場景，助力未來創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展
（1）5G行業(yè)終端進入復制加速階段，toB應用不斷完善。
（2）天翼云穩(wěn)定市場地位，聚焦重點領域，加速拓展應用場景。
（3）建設智能化綜合數(shù)字信息基礎設施，充分發(fā)揮云網(wǎng)融合優(yōu)勢，全力推進“東數(shù)西算”落地。
低估值高股息，運營商成為市場波動反復中的資金避風港
投資建議
考慮運營商行業(yè)整體估值水平處于歷史低位，同時公司在5G網(wǎng)絡建設及推廣時期內(nèi)，依靠共建共享顯著降低自身資本開支及運營開支壓力，同時加大科技創(chuàng)新，依托自身云網(wǎng)協(xié)同優(yōu)勢大力發(fā)展云及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務，預計公司2022-2024年營收分別為4863.8/5372.6/5924.3億元，預計每股收益分別為0.33/0.37/0.42元，對應2022年3月21日4.03元/股收盤價PE分別為12.3/10.8/9.6倍，對應PB分別為0.84/0.81/0.78倍，仍低于全球行業(yè)平均水平，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
5G網(wǎng)絡建設及推廣不及預期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務發(fā)展不及預期；智慧家庭業(yè)務發(fā)展不及預期；系統(tǒng)性風險。
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為6.08。證券之星估值分析工具顯示，中國電信（601728）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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〖 證券之星數(shù)據(jù) 〗
本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
