浦銀基金/供圖
(相關資料圖)
證券時報記者 裴利瑞
在A股市場熱點輪動、波動加大的背景下，投資者極易陷入追漲殺跌的困境，通過逆向投資將追漲殺跌變成“越跌越買”，反而有助于把握投資節奏，提升長期投資體驗。
浦銀基金權益投資三部總經理、基金經理江峰踐行逆向投資策略多年。他擁有19年證券從業經驗及6年投資管理經驗，曾任中信證券投行部高級副總裁、資本市場部總監及中信保誠基金基金經理等職務，以深耕逆向投資、分散投資為投資者所熟知，這種投資風格在全行業的基金經理中獨樹一幟。
2026年4月，江峰以出任浦銀增長動力混合基金經理官宣復出，帶著一套歷經市場考驗的逆向投資和分散投資策略，在浦銀基金開啟了新的征程。
以PB—ROE為核心
做逆向投資
江峰系管理學博士，這一學術背景讓他對公司財務與資產定價有著自己的堅持和理解。在他看來，投資并非追逐風口，而是如何通過資產定價尋找超額收益。
在眾多投資策略中，江峰選擇以PB—ROE策略為核心，融合周期思維，踐行逆向投資的投資方法論。
江峰認為，PB（市凈率）代表了估值的安全邊界，ROE（凈資產收益率）則代表了盈利的質量與趨勢，他傾向于在較低的PB水平下，尋找高ROE或ROE具備改善預期的優質標的。簡單來說，就是用便宜的價格買入優質的公司。他解釋道，自己這套框架深受尤金·法瑪“三因子模型”的影響，低估值（價值因子）與高盈利（盈利因子）是長期超額收益的核心驅動力，且在實際操作中，他更強調對盈利趨勢的深度洞察。
同時，這一策略也天然帶有逆向基因。江峰指出，逆向投資本質上是反市場主流情緒的邏輯，在一致性悲觀導致價格低估時買入，在情緒亢奮、估值透支時賣出。當市場對某一風格形成一致悲觀預期、導致價格跌破合理區間時，正是布局良機。
這一投資理念在2021年核心資產的抱團瓦解中得到了驗證。“2021年初，以白酒為代表的核心資產被推到了極高的估值分位，當市場資金都涌向同一個投資方向時，敢不敢堅持估值紀律，做逆向再平衡，讓我面臨非常大的心理挑戰。最終，我還是堅持PB—ROE框架強制自己在估值過熱的板塊做減持，在當時看起來的冷門板塊做加倉。事后證明這是正確的選擇，但過程中承受了很大的壓力。”江峰回憶道。
通過動態平衡實現分散投資
除了逆向投資，江峰的另一大投資特點，是持倉極度分散。
梳理他過往管理的基金可以發現，江峰的投資組合往往有兩三百只股票，而前十大重倉股集中度只有10%左右。
江峰解釋道，這主要是因為持倉需要更高程度的分散來降低個股風險。但與此同時，正是這些市場研究覆蓋不足、關注度較低的標的，往往存在預期差與信息差，更容易構建獨特的投資優勢，獲取區別于市場主流策略的差異化收益。
而在極度分散的基礎上，江峰通過不斷的再平衡措施，積累收益，實現動態平衡。“動態平衡意味著高拋低吸。當某個標的漲幅較大、估值超越了PB—ROE指標上限后，我們會退出，不去追逐瘋漲的最后一段利潤。”江峰強調，“隨后，資金會被重新配置到那些市值回調至合適范圍、性價比更高的便宜標的中。”
這一分散投資和動態平衡相結合的策略，在熱點頻繁切換的市場環境下優勢顯著。“這種做法是去賺‘波動的錢’和‘價值修復的錢’。通過不斷剔除估值變貴的股票，引進估值變便宜的股票，組合能展現出更強的防御性與彈性。依托這種差異化的收益來源，該策略在面對突發宏觀沖擊或市場非理性波動時，具備更強的反脆弱性。”江峰表示。
中小市值是尋找“增長動力”的沃土
站在當前時點，江峰對市場給出了最新的研判，他認為，A股自2024年9月以來的估值修復已經基本完成，目前已經處于合理位置，今年的市場邏輯有望從估值驅動轉向盈利驅動。
“結構上，科技成長風格預計仍將占優。”江峰指出，人工智能正成為第四輪技術革命的驅動力，中美科技競爭深化以及“十五五”規劃開局帶來的政策預期，都將持續為科技行業帶來景氣支撐。在他看來，中小市值上市公司是尋找“增長動力”的沃土。這些企業大量集中于科技創新、高端制造和專精特新領域，是發展新質生產力的重要微觀載體。在經濟復蘇或上行周期，中小盤股的盈利增速彈性和成長性較強，具有更高的阿爾法挖掘潛力。
“我們不只看財務數據，還會結合行業景氣度、量價表現等開展多維度分析。”江峰表示，未來的投資將更加考驗投研轉化的效率，他將帶領團隊在逆向投資領域深度耕耘，通過挖掘被市場忽視的盈利拐點，力求將投資策略轉化為長期穩健的凈值曲線。
